kazecveКазанский экономический вестникKazan economic vestnik2305-4212КФУkazecve-73Research ArticleФИНАНСЫ И КРЕДИТFINANCE AND CREDITИсследование детерминант формирования акционерной стоимости публичных российских компаний в период с 2015 по 2020 г.The study of the determinants of the shareholder value creation in the public Russian companies in the period from 2015 to 2020УсановаД. Ш.UsanovaD. Sh.

Усанова Диана Шамилевна, кандидат экономических наук, доцент

PhD in Economics, Associate Professor

diana-diana@rambler.ruКамаловаА. А.KamalovaA. A.

Камалова Алина Альбертовна, кандидат экономических наук, старший преподаватель

PhD in Economics, Senior Lecturer

kamalina@yandex.ruАбдулаевХ.-Б. С.AbdulaevKh.-B. S.

Абдулаев Хаваж-Бауди Салаудыевич, магистрант

Master’s Student

islamabdulaev1998@mail.ruКазанский (Приволжский) федеральный университетРоссияKazan (Volga region) Federal UniversityRussian Federation202219052024034348Copyright © Усанова Д.Ш., Камалова А.А., Абдулаев Х.С., 20242024Усанова Д.Ш., Камалова А.А., Абдулаев Х.С.Usanova D.S., Kamalova A.A., Abdulaev K.S.Данная работа распространяется под лицензией Creative Commons Attribution 4.0.This work is licensed under a Creative Commons Attribution 4.0 License.https://kazecve.elpub.ru/jour/article/view/73

Эмпирическое исследование детерминант формирования акционерной стоимости публичных российских компаний включает выборку панельных данных о 77 компаниях за шесть лет, в период с 2015 по 2020 г. Для исследования были выбраны отечественные компании, представляющие различные сферы экономики. Объекты наблюдения представлены следующими видами деятельности: машиностроение, металлургия, нефтехимия, питание, строительство, транспорт и телекоммуникации, электроэнергетика. В процессе исследования проведено тестирование зависимости коэффициента «Цена/балансовая стоимость» (“Market-to-book ratio”). На основе изученных предыдущих исследований была предложена следующая классификация наиболее значимых факторов и драйверов создания акционерной стоимости публичных компаний для российского рынка: current ratio – уровень текущей ликвидности; return on capital employed – рентабельность инвестированного капитала; leverage (gearing) – финансовый леверидж; fixed assets growth – темп прироста основных средств; enterprise risk – операционный риск; internal audit – наличие в структуре компании службы внутреннего аудита; currency volatility – волатильность валютного курса; size – размер компании; age – возраст компании; government ownership – присутствие акционера в лице государства; foreign ownership – присутствие иностранного акционера; oil – наличие отраслевых эффектов. В результате исследования, мы пришли к выводам, что уровень финансового левериджа (гипотеза Н1.2), рентабельность инвестированного капитала (гипотеза Н1.3), темп прироста основных средств (гипотеза Н1.4), возраст компании (гипотеза Н1.8 – подтвердилась с обратной связью), наличие службы внутреннего аудита (гипотеза Н1.9), присутствие государственного и иностранного собственников (гипотезы Н1.10 и Н1.11), а также принадлежность к нефтегазовой отрасли (гипотеза Н1.12) статистически значимо связаны с индикаторами создания акционерной стоимости. Коэффициент текущей ликвидности (гипотеза Н1.1), волатильность валютного курса (гипотеза Н1.5), уровень операционного риска (гипотеза Н1.6) и размер компании (гипотеза Н1.7) не оказывают влияния на создание акционерной стоимости. Полученные нами результаты имеют небольшие расхождения с ранее проведенными исследованиями по российскому рынку.

An empirical study of the determinants of the shareholder value creation of public Russian companies includes a sample of panel data of 77 companies over six years in the period from 2015 to 2020. The object of the study is a sample of domestic companies representing various sectors of the economy. The sectoral composition of the objects of observation is represented by 7 types of activities: mechanical engineering, metallurgy, petrochemistry, nutrition, construction, transport and telecommunications, electric power industry. In the course of the study, the dependence of the coefficient “Price / Book value” (“Market-to-book ratio”) was tested. Based on the previous studies, the following classification of the most significant factors and drivers of the creation of shareholder value of public companies of the Russian market was proposed: the level of current liquidity; return on invested capital; financial leverage; the growth rate of fixed assets; operational risk; the internal audit service in the structure of the company; exchange rate volatility; the size of the company and its age; the shareholder represented by the state; the foreign shareholder; the temporary and sectoral effects. As a result of the study, we came to the conclusions that the level of financial leverage (hypothesis H1.2), the return on invested capital (hypothesis H1.3), the growth rate of fixed assets (hypothesis H1.4), the age of the company (hypothesis H1.8 – confirmed with feedback), the presence of an internal audit service (hypothesis H1.9), the presence of state and foreign owners (hypotheses H1.10 and H1.11), as well as belonging to the oil and gas industry (hypothesis H1.12) are statistically significantly associated with indicators of shareholder value creation. Current liquidity ratio (hypothesis H1.1), exchange rate volatility (hypothesis H1.5), operational risk level (hypothesis H1.6) and the size of the company (hypothesis H1.7) do not affect the creation of shareholder value. The results obtained by us have small discrepancies with previous studies on the Russian market.

акционерная стоимостьроссийские компаниипубличные компаниидрайвер стоимостиэмпирическое исследованиеshareholder valueRussian companiespublic companiesvalue driverempirical researchReferencesАнкудинов А.Б., Лебедев О.В. Детерминанты создания акционерной стоимости российскими компаниями // Корпоративные финансы. – 2014. – № 1. – С. 32–45.Ankudinov A.B., Lebedev O.V. Determinants of the creation of shareholder value by Russian companies // Corporate Finance. – 2014. – No. 1. – P. 32–45.Анкудинов А.Б., Марханова Е.С. Эмпирический анализ драйверов стоимости российских компаний: результаты статистического моделирования на панельных данных // Экономический вестник Республики Татарстан. – 2016. – № 3. – С. 43–50.Ankudinov A.B., Markhanova E.S. Empirical analysis of the drivers of the value of Russian companies: results of statistical modeling on panel data // Economic Bulletin of the Republic of Tatarstan. – 2016. – No. 3. – P. 43–50.Графская Н.А. Эмпирические исследования эффективности отдельных направлений корпоративной социальной политики // Социальная ответственность бизнеса: теория, методология, практика: материалы II Всероссийской научно-практической конференции. – Уфа, 2011. – С. 120.Grafskaya N.A. Empirical studies of the effectiveness of certain areas of corporate social policy // Social responsibility of business: theory, methodology, practice: materials of the II All-Russian scientific and practical conference. – Ufa, 2011. – P. 120.Ивашковская И.В., Кукина Е.Б. Детерминанты экономической прибыли крупных российских компаний // Корпоративные финансы. – 2009. – № 4. – С. 18–33.Ivashkovskaya I.V., Kukina E.B. Determinants of economic profit of large Russian companies // Corporate Finance. – 2009. – No. 4. – P. 18–33.Потапов А.В., Ткаченко И.Н. Концепция ценностно-ориентированного менеджмента // Известия Уральского государственного экономического университета. – 2010. – № 5 (31). – С. 35–43.Potapov A.V., Tkachenko I.N. The concept of value-oriented management // USUE News. – 2010. – No. 5 (31). – P. 35–43.Bai Y., Green C. Determinants of Cross-Sectional Stock Return Variation in Emerging Markets // Empirical Economics. – 2011. – Vol. 41. – No. 1. – P. 81–102.Bai Y., Green C. Determinants of Cross-Sectional Stock Return Variation in Emerging Markets // Empirical Economics. – 2011. – Vol. 41. – No. 1. – P. 81–102.Bilson C.M., Brailsford T.J., Hooper V.J. Selecting macroeconomic variables as explanatory factors of emerging stock market returns // Pacific-Basin Finance Journal. – 2001. – Vol. 9. – P. 401–426.Bilson C.M., Brailsford T.J., Hooper V.J. Selecting macroeconomic variables as explanatory factors of emerging stock market returns // Pacific-Basin Finance Journal. – 2001. – Vol. 9. – P. 401–426.Bolek M., Wolski R. Profitability or Liquidity: Influencing the Market Value. The Case of Poland // International Journal of Economics and Finance. – 2012. – Vol. 4. – No. 9. – P. 182–190.Bolek M., Wolski R. Profitability or Liquidity: Influencing the Market Value. The Case of Poland // International Journal of Economics and Finance. – 2012. – Vol. 4. – No. 9. – P. 182–190.Chen P., Zhang G. How Do Accounting Variables Explain Stock Price Movements? Theory and Evidence // Journal of Accounting and Economics. – 2007. – Vol. 43. – P. 219–244.Chen P., Zhang G. How Do Accounting Variables Explain Stock Price Movements? Theory and Evidence // Journal of Accounting and Economics. – 2007. – Vol. 43. – P. 219–244.Fu J.J. The empirical research of the relationship of transportation listed company's capital structure with enterprise value // Advanced Materials Research. – 2014. – Vol. 998–999. – P. 1638–1641.Fu J.J. The empirical research of the relationship of transportation listed company's capital structure with enterprise value // Advanced Materials Research. – 2014. – Vol. 998–999. – P. 1638–1641.Kadochnikova E., Usanova D., Zulfakarova L., Drozdova D. Shareholder value of the company and financial statements: Econometric estimation of value creation drivers // International Journal of Criminology and Sociology. – 2020. – Vol. 9. – P. 2599–2608.Kadochnikova E., Usanova D., Zulfakarova L., Drozdova D. Shareholder value of the company and financial statements: Econometric estimation of value creation drivers // International Journal of Criminology and Sociology. – 2020. – Vol. 9. – P. 2599–2608.Kang E., Zardkoohi A. Board leadership structure and firm performance // Corporate Governance: An International Review. – 2005. – Vol. 13. – Is. 6. – P. 785–799.Kang E., Zardkoohi A. Board leadership structure and firm performance // Corporate Governance: An International Review. – 2005. – Vol. 13. – Is. 6. – P. 785–799.Li G., Li S., Yang X. Relationships among CSR, innovation and value creation: An empirical study based on China listed companies // ICLEM 2014: System Planning, Supply Chain Management, and Safety: Proceedings of the 2014 International Conference of Logistics Engineering and Management. – 2014. – P. 1169–1174.Li G., Li S., Yang X. Relationships among CSR, innovation and value creation: An empirical study based on China listed companies // ICLEM 2014: System Planning, Supply Chain Management, and Safety: Proceedings of the 2014 International Conference of Logistics Engineering and Management. – 2014. – P. 1169–1174.Pandey I. What Drives Shareholder Value // Asian Academy of Management Journal of Accounting and Finance. – 2005. – Vol. 1. – P. 105–120.Pandey I. What Drives Shareholder Value // Asian Academy of Management Journal of Accounting and Finance. – 2005. – Vol. 1. – P. 105–120.Pedersen T., Thomsen S. The Casual Relationship between Insider Ownership, Owner Identity and Market Valuation among the Largest European Companies // Copenhagen Business School Working Paper. – 2001. – No. 15. – P. 689–705.Pedersen T., Thomsen S. The Casual Relationship between Insider Ownership, Owner Identity and Market Valuation among the Largest European Companies // Copenhagen Business School Working Paper. – 2001. – No. 15. – P. 689–705.

The authors declare that there are no conflicts of interest present.