Расчет справедливой стоимости компании «Татнефть» для осуществления сделок слияний и поглощений

В статье рассмотрен вопрос расчета справедливой стоимости компании «Татнефть» для последующего осуществления сделки слияния или поглощения. Расчет производится путем определения средневзвешенной стоимости капитала. Применение общей формулы WACC при определении стоимости компании является уязвимым местом, поскольку многие условия выполняются по умолчанию и часто не соответствуют реальной ситуации на рынке. На практике многие нефтегазовые компании при расчете ставки дисконтирования отдают предпочтение таким показателям, как инфляция, колебания валютных курсов, процентных ставок и пр., думая, что они в полной мере отражают риски и релевантную ситуацию на мировом и российском рынках. Из этого следует, что существующие и применяемые показатели, используемые для расчета ставки дисконтирования, несовершенны. Отметим, что стоимость заемного капитала соответствует процентной ставке с условием вычета налога на прибыль. Более сложным представляется процесс расчета стоимости собственного капитала. Существует несколько подходов к определению этой стоимости, но наиболее применяемым из них является модель ценообразования капитальных активов (Capital Asset Pricing Model, CAPM). Модель Hamada для расчета коэффициента бета сочетает в себе две модели: модель Модильяни – Миллера и модель ценообразования капитальных активов. В ходе произведенного анализа было выявлено, что наиболее приемлемым подходом к расчету коэффициента бета для нефтегазовых компаний является модель Модильяни – Миллера. Далее производится расчет терминальной стоимости компании и определение справедливой стоимости.

1. Адамия Т.Т. Современные методы финансирования сделок слияний и поглощений // Инновации и инвестиции. – 2019. – №. 4. – С. 32–35.

2. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. – М.: Олимп-Бизнес, 2008. – 1008 с.

3. Выпно В.В., Золотопупова Д.Ю. Российский опыт слияния и поглощений компаний // Наука и молодежь: проблемы, поиски, решения: труды Всероссийской научной конференции студентов, аспирантов и молодых ученых (Новокузнецк, 14–16 мая 2019 г.) / под общ. ред. М.В. Темлянцева. – Новокузнецк: Сибирский государственный индустриальный университет, 2019. С. 157–162.

4. Гарифуллин Ф.Ф. Международные слияния и поглощения нефтегазовых компаний в условиях волатильности мировой экономики: дис. ... канд. экон. наук. – М., 2019.

5. Росс С., Вестерфилд Р., Джордан Б. Основы корпоративных финансов / пер. с англ. – М.: Лаборатория базовых знаний, 2011. – 704 с.

6. Aluko B.T., Amidu A.-R. Corporate business valuation for mergers and acquisitions // International Journal of Strategic Property Management. – 2011. – Vol. 9. – P. 173–189.

7. Bauer F., Matzler K. Antecedents of M&A success: The role of strategic complementarity, cultural fit, and degree and speed of integration // Strategic Management Journal. – 2014. – Vol. 35. – No. 2. – P. 269–291.

8. King D.R., Bauer F., Schriber S. Mergers and acquisitions: A research overview. – 1st ed. – London: Routledge, 2018. – 120 p.

9. Renneboog L., Vansteenkiste C. Failure and success in mergers and acquisitions // Journal of Corporate Finance. – 2019. – Vol. 58. – P. 650–699.

10. Shen H. et al. Does geopolitical risk promote mergers and acquisitions of listed companies in energy and electric power industries // Energy Economics. – 2021. – Vol. 95. – P. 105–115.