Исследование детерминант формирования акционерной стоимости публичных российских компаний в период с 2015 по 2020 г.

Эмпирическое исследование детерминант формирования акционерной стоимости публичных российских компаний включает выборку панельных данных о 77 компаниях за шесть лет, в период с 2015 по 2020 г. Для исследования были выбраны отечественные компании, представляющие различные сферы экономики. Объекты наблюдения представлены следующими видами деятельности: машиностроение, металлургия, нефтехимия, питание, строительство, транспорт и телекоммуникации, электроэнергетика. В процессе исследования проведено тестирование зависимости коэффициента «Цена/балансовая стоимость» (“Market-to-book ratio”). На основе изученных предыдущих исследований была предложена следующая классификация наиболее значимых факторов и драйверов создания акционерной стоимости публичных компаний для российского рынка: current ratio – уровень текущей ликвидности; return on capital employed – рентабельность инвестированного капитала; leverage (gearing) – финансовый леверидж; fixed assets growth – темп прироста основных средств; enterprise risk – операционный риск; internal audit – наличие в структуре компании службы внутреннего аудита; currency volatility – волатильность валютного курса; size – размер компании; age – возраст компании; government ownership – присутствие акционера в лице государства; foreign ownership – присутствие иностранного акционера; oil – наличие отраслевых эффектов. В результате исследования, мы пришли к выводам, что уровень финансового левериджа (гипотеза Н_1.2), рентабельность инвестированного капитала (гипотеза Н_1.3), темп прироста основных средств (гипотеза Н_1.4), возраст компании (гипотеза Н_1.8 – подтвердилась с обратной связью), наличие службы внутреннего аудита (гипотеза Н_1.9), присутствие государственного и иностранного собственников (гипотезы Н_1.10 и Н_1.11), а также принадлежность к нефтегазовой отрасли (гипотеза Н_1.12) статистически значимо связаны с индикаторами создания акционерной стоимости. Коэффициент текущей ликвидности (гипотеза Н_1.1), волатильность валютного курса (гипотеза Н_1.5), уровень операционного риска (гипотеза Н_1.6) и размер компании (гипотеза Н_1.7) не оказывают влияния на создание акционерной стоимости. Полученные нами результаты имеют небольшие расхождения с ранее проведенными исследованиями по российскому рынку.

1. Анкудинов А.Б., Лебедев О.В. Детерминанты создания акционерной стоимости российскими компаниями // Корпоративные финансы. – 2014. – № 1. – С. 32–45.

2. Анкудинов А.Б., Марханова Е.С. Эмпирический анализ драйверов стоимости российских компаний: результаты статистического моделирования на панельных данных // Экономический вестник Республики Татарстан. – 2016. – № 3. – С. 43–50.

3. Графская Н.А. Эмпирические исследования эффективности отдельных направлений корпоративной социальной политики // Социальная ответственность бизнеса: теория, методология, практика: материалы II Всероссийской научно-практической конференции. – Уфа, 2011. – С. 120.

4. Ивашковская И.В., Кукина Е.Б. Детерминанты экономической прибыли крупных российских компаний // Корпоративные финансы. – 2009. – № 4. – С. 18–33.

5. Потапов А.В., Ткаченко И.Н. Концепция ценностно-ориентированного менеджмента // Известия Уральского государственного экономического университета. – 2010. – № 5 (31). – С. 35–43.

6. Bai Y., Green C. Determinants of Cross-Sectional Stock Return Variation in Emerging Markets // Empirical Economics. – 2011. – Vol. 41. – No. 1. – P. 81–102.

7. Bilson C.M., Brailsford T.J., Hooper V.J. Selecting macroeconomic variables as explanatory factors of emerging stock market returns // Pacific-Basin Finance Journal. – 2001. – Vol. 9. – P. 401–426.

8. Bolek M., Wolski R. Profitability or Liquidity: Influencing the Market Value. The Case of Poland // International Journal of Economics and Finance. – 2012. – Vol. 4. – No. 9. – P. 182–190.

9. Chen P., Zhang G. How Do Accounting Variables Explain Stock Price Movements? Theory and Evidence // Journal of Accounting and Economics. – 2007. – Vol. 43. – P. 219–244.

10. Fu J.J. The empirical research of the relationship of transportation listed company's capital structure with enterprise value // Advanced Materials Research. – 2014. – Vol. 998–999. – P. 1638–1641.

11. Kadochnikova E., Usanova D., Zulfakarova L., Drozdova D. Shareholder value of the company and financial statements: Econometric estimation of value creation drivers // International Journal of Criminology and Sociology. – 2020. – Vol. 9. – P. 2599–2608.

12. Kang E., Zardkoohi A. Board leadership structure and firm performance // Corporate Governance: An International Review. – 2005. – Vol. 13. – Is. 6. – P. 785–799.

13. Li G., Li S., Yang X. Relationships among CSR, innovation and value creation: An empirical study based on China listed companies // ICLEM 2014: System Planning, Supply Chain Management, and Safety: Proceedings of the 2014 International Conference of Logistics Engineering and Management. – 2014. – P. 1169–1174.

14. Pandey I. What Drives Shareholder Value // Asian Academy of Management Journal of Accounting and Finance. – 2005. – Vol. 1. – P. 105–120.

15. Pedersen T., Thomsen S. The Casual Relationship between Insider Ownership, Owner Identity and Market Valuation among the Largest European Companies // Copenhagen Business School Working Paper. – 2001. – No. 15. – P. 689–705.